Börsen
Sex svenska börslistor på tio år: Mid Cap vann, tillväxtlistorna föll
Hundra kronor blev 267 kronor på Mid Cap och 142 på First North. Samma tioårsperiod, samma land, samma valuta.
Stockholmsbörsen omtalas som om den vore en enda marknad. Den består av flera, med skilda regelverk och mycket olika utfall. Den här genomgången ställer sex svenska listor mot varandra över exakt samma tioårsperiod, räknat på indexvärden ur börsernas egna historiktjänster. Avståndet mellan bästa och sämsta lista blev 125 kronor på hundra investerade.
Vilka listorna är
Fyra av de sex listorna tillhör Nasdaq Stockholm. Huvudmarknaden delas i Large Cap, Mid Cap och Small Cap efter bolagens genomsnittliga marknadsvärde under november månad, med ändringar som träder i kraft i januari året därpå. Gränserna går vid en miljard euro uppåt och 150 miljoner euro nedåt. Beräkningen bygger på samtliga aktier i bolaget, både noterade och onoterade.
First North drivs också av Nasdaq men är ingen börslista i lagens mening. Spotlight Stock Market är en fristående handelsplats med 136 noterade bolag. NGM driver både en reglerad marknad och en handelsplattform för mindre bolag.
Reglerad marknad eller MTF avgör vilka regler som gäller
Finansinspektionen skiljer mellan två sorters handelsplatser. Nasdaq Stockholm och NGM Main Regulated är reglerade marknader. Nasdaq First North, Spotlight Stock Market och NGM Nordic MTF är multilaterala handelsplattformar, förkortat MTF.
Skillnaden är inte kosmetisk. Kraven på ett bolags informationsgivning ser olika ut beroende på vilken typ av handelsplats aktien handlas på, vilket myndigheten själv pekar ut som ett av de tydligaste exemplen på hur regelverken skiljer sig åt.
Ett bolag på First North eller Spotlight lyder därmed under ett tunnare regelverk än ett bolag på Large Cap. Det är en av flera saker som skiljer listorna åt utöver storleken på bolagen.
Så är mätningen gjord
Alla värden är årsslutkurser, hämtade den 10 september 2026. Nasdaqs siffror kommer ur börsens egen historiktjänst för index. Spotlights siffror kommer ur den indexhistorik börsen publicerar på sin egen sajt, med basvärdet 100 den 1 januari 2002.
Tioårsperioden börjar vid utgången av 2015. Valet styrs av First North Sweden, vars indexserie startar den 15 oktober 2015 och därmed sätter den bortre gränsen för en jämförelse där alla sex listorna finns med.
Två sorters index, två olika svar
Ett prisindex följer bara kursutvecklingen. Ett totalavkastningsindex, som Nasdaq märker med GI, räknar även in utdelningar som återinvesteras.
Spotlight publicerar bara ett prisindex. Jämförelsen mellan alla sex listorna måste därför göras på prisindex för att bli rättvis. Där totalavkastning finns redovisas den bredvid, eftersom den ändrar ordningen mellan listorna.
Tio år, sex listor
Tabellen visar vad hundra kronor blev, dels utan utdelningar, dels med utdelningarna återinvesterade. Spotlight saknar den andra kolumnen eftersom börsen inte publicerar något sådant index.
| Lista | Utan utdelningar | Med utdelningar | Sämsta året |
|---|---|---|---|
| Mid Cap | 267 kr | 322 kr | -29,8 |
| Hela listan | 207 kr | 281 kr | -24,5 |
| Small Cap | 204 kr | 257 kr | -21,2 |
| Large Cap | 201 kr | 276 kr | -24,2 |
| OMXS30 | 199 kr | 274 kr | -15,6 |
| Spotlight | 143 kr | saknas | -39,0 |
| First North | 142 kr | 155 kr | -46,8 |
Samtliga sju rader hade sitt sämsta år 2022. Bästa året var 2021 för de fyra Nasdaq-listorna och 2020 för Spotlight och First North.
Hundra kronor placerade vid utgången av 2015, värdet vid utgången av 2025. Prisindex, utan utdelningar.
Utdelningarna ändrar ordningen. Small Cap ligger före Large Cap och OMXS30 så länge bara kurserna räknas, men hamnar efter båda när utdelningarna läggs till. Bidraget från utdelningar var 37 procent för OMXS30 över tio år mot 26 procent för Small Cap och 9 procent för First North.
Mid Cap vann i båda mätningarna. Räknat per år blev det 12,4 procent med utdelningar mot 10,6 för OMXS30.
Sjutton år bakåt blir försprånget större
Nasdaqs anonyma historik börjar den 17 november 2008, vilket ger sjutton hela kalenderår att räkna på. Large Cap saknas i den mätningen eftersom serien startar först i maj 2013.
| Index | En krona blev | Per år | Standardavvikelse | Positiva år |
|---|---|---|---|---|
| Mid Cap GI | 15,20 kr | 17,4 % | 24,6 | 14 av 17 |
| Small Cap GI | 11,71 kr | 15,6 % | 23,8 | 13 av 17 |
| Hela listan GI | 8,87 kr | 13,7 % | 18,3 | 14 av 17 |
| Benchmark GI | 7,83 kr | 12,9 % | 17,2 | 14 av 17 |
| OMXS30 GI | 7,69 kr | 12,7 % | 16,4 | 14 av 17 |
En krona placerad vid utgången av 2008 och behållen till utgången av 2025, med utdelningarna återinvesterade.
Nivåerna ska läsas som höga. Mätningen startar strax efter finanskrisens botten, en startpunkt som gynnar alla aktieindex. Jämförelsen mellan listorna påverkas mindre, eftersom alla mäts över samma period.
Priset syns i spridningen. Mid Cap föll 28,1 procent under 2022 medan OMXS30 stannade på minus 13,0. Standardavvikelsen ligger på 24,6 procentenheter mot 16,4 för de trettio största bolagen.
Storleken förklarar inte utfallet
Mid Cap slog Small Cap i båda mätningarna, med god skillnad. Över sjutton år blev det 15,20 kronor mot 11,71 och över tio år 322 kronor mot 257.
Vore småbolagseffekten ett rakt samband skulle ordningen vara den omvända. Small Cap innehåller de minsta bolagen på huvudmarknaden och borde då ligga överst.
Vad som ligger bakom går inte att avgöra ur indexdata. Sammansättningen skiljer sig i bransch, lönsamhet och likviditet, inte bara i storlek. Den som vill förklara skillnaden behöver bolagsdata, inte indexvärden.
Tillväxtlistorna gick en annan väg
First North Sweden steg 72,7 procent under 2020 och föll 46,8 procent under 2022. Spotlight gjorde en mildare version av samma resa, plus 40,0 och minus 39,0.
Räknat från toppen ser det värre ut än tioårssiffran antyder. First North stod 54 procent under sin toppnotering vid utgången av 2025 och 59 procent under den den 9 september 2026. Spotlight låg 38 procent under sin topp vid årsskiftet och har därefter hämtat tillbaka en del.
Tre listor indexerade till 100 vid utgången av 2015. Prisindex, årsslutvärden till 2025 samt läget den 9 september 2026.
Spotlight har den längsta serien av alla listorna i genomgången. Från starten 2002 till utgången av 2025 blev en krona 7,29 kronor, vilket motsvarar 9,0 procent per år. Standardavvikelsen ligger på 33,8 procentenheter, ungefär dubbelt så hög som för de stora bolagen. Sämsta året gav minus 51,4 procent.
Någon jämförelse mot Nasdaq över just den perioden går inte att göra. Nasdaqs anonyma indexhistorik börjar först i november 2008, så åren 2002 till 2008 saknar motpart.
NGM går inte att mäta
NGM lanserade fyra index för sina marknadsplatser: NGM All-share, NGM Main Regulated, NGM Nordic SME och NGM X. Börsen uppgav då att tio års historik skulle finnas från januari 2011 med basvärdet 1 000 och att indexen beräknas av Millistream.
Serierna går inte att komma åt. Länken till indexsidan leder i dag vidare till en sida om marknadsdata utan några värden. Beräkningarna distribueras via en betald datatjänst. NGM är därför inte med i tabellerna ovan.
Vad siffrorna inte säger
Ett index följer inte samma bolag över tid. Vid det senaste segmentbytet flyttades 23 Stockholmsbolag mellan Large, Mid och Small Cap, med verkan från den 2 januari 2026. Åtta gick upp från Mid Cap till Large Cap och sju gick ner från Mid Cap till Small Cap.
Effekten drar åt ett bestämt håll på de mindre listorna. Ett bolag som växer lämnar Small Cap uppåt medan ett som krymper kommer in nerifrån. Samma sak gäller First North, där bolag som lyckas flyttar till huvudmarknaden och lämnar listan.
- Segmentbyten sker med fördröjningEtt Large Cap-bolag flyttas inte ner förrän marknadsvärdet varit under 500 miljoner euro vid två granskningar. Ett Small Cap-bolag flyttas inte upp förrän värdet passerat 225 miljoner euro.
- Granskningen sker en gång om åretNasdaq utgår från genomsnittligt marknadsvärde under november och verkställer bytena i januari. Ett bolag kan därför ligga i fel segment i elva månader.
- Prisindex missgynnar de utdelande listornaUtdelningarna bidrog med 37 procent på OMXS30 över tio år mot 9 procent på First North. Jämförelsen utan utdelningar är därför snällare mot tillväxtlistorna än den borde vara.
- Tio år är en kort seriePerioden rymmer en pandemi, en ränteuppgång och ett enskilt år som drog ner varje lista. Ordningen mellan listorna kan se annorlunda ut över en annan tioårsperiod.
Vad en sparare kan göra av det
Siffrorna säger något om vad de olika listorna har levererat, inte vad de kommer att leverera. Den som ändå vill dra en praktisk slutsats bör titta på tre saker.
Först vilken lista ett sparande ligger på. En svensk indexfond som följer OMXS30 eller hela listan ger en helt annan exponering än en småbolagsfond. Skillnaden syns i tabellerna ovan.
Sedan om jämförelsen görs med eller utan utdelningar, eftersom ett fondsparande återinvesterar utdelningarna och ett prisindex därför är fel måttstock. Skillnaden är stor nog att vända ordningen mellan Small Cap och Large Cap.
Till sist hur mycket svängning som är uthärdlig. Tillväxtlistorna gav sina största nedgångar samma år som de stora bolagen gav sina minsta. Avståndet var trettio procentenheter.
Vanliga frågor
Vilka listor finns på Stockholmsbörsen?
Nasdaq Stockholms huvudmarknad delas i Large Cap, Mid Cap och Small Cap efter bolagens marknadsvärde. Utöver dem finns Nasdaq First North, Spotlight Stock Market och NGM:s marknadsplatser.
Var går gränsen mellan Large Cap, Mid Cap och Small Cap?
Large Cap är bolag med ett marknadsvärde över en miljard euro. Mid Cap ligger mellan 150 miljoner och en miljard euro. Small Cap är bolag under 150 miljoner euro. Nasdaq utgår från genomsnittligt värde under november och verkställer ändringarna i januari.
Vilken lista har gett bäst avkastning?
Mid Cap, i båda de mätningar som gjorts här. Hundra kronor blev 322 kronor mellan 2015 och 2025 med utdelningar inräknade, mot 274 för OMXS30. Över sjutton år från 2008 blev en krona 15,20 mot 7,69 för OMXS30.
Är småbolag alltid bättre än storbolag?
Nej. Mid Cap slog Small Cap i båda mätningarna, så sambandet är inte rakt. Med utdelningar inräknade låg Small Cap under både Large Cap och OMXS30 under tioårsperioden 2015 till 2025.
Hur har First North gått?
Svagt. Hundra kronor placerade vid utgången av 2015 var 142 kronor tio år senare utan utdelningar och 155 med. Listan steg 72,7 procent under 2020, föll 46,8 procent under 2022 och låg 59 procent under sin toppnotering den 9 september 2026.
Vad är skillnaden mellan en reglerad marknad och en MTF?
Kraven på bolagens informationsgivning skiljer sig åt. Nasdaq Stockholm och NGM Main Regulated är reglerade marknader. Nasdaq First North, Spotlight Stock Market och NGM Nordic MTF är multilaterala handelsplattformar med ett tunnare regelverk.
Varför saknas NGM i jämförelsen?
NGM har fyra egna index sedan lanseringen med historik från januari 2011, men serierna publiceras inte öppet. Börsens länk till indexsidan leder till en sida om marknadsdata utan värden och beräkningarna distribueras via en betald datatjänst.
Varför börjar mätningen 2015 och inte tidigare?
Indexet för First North Sweden startar den 15 oktober 2015. En jämförelse där alla sex listorna finns med kan därför inte börja tidigare. Mätningen över sjutton år saknar First North och Spotlight av samma skäl.
Källor
- Nasdaq: indexkatalogen och historiktjänsten: dagliga stängningsvärden för OMXS30, OMXSPI, OMX Stockholm Large Cap, Mid Cap och Small Cap i både pris- och bruttoversion samt First North Sweden SEK. Historiken börjar den 17 november 2008 för en anonym besökare, för Large Cap den 21 maj 2013 och för First North Sweden den 15 oktober 2015. Avläst 10 september 2026.
- Nasdaq: Market Cap Segment Review, 17 december 2025: gränserna vid en miljard euro och 150 miljoner euro, att beräkningen bygger på samtliga aktier, att granskningen utgår från november med verkan i januari, regeln om 50 och 150 procent samt de 23 Stockholmsbolag som bytte segment.
- Spotlight Stock Market: indexhistorik: årsslutvärden 2002 till 2025, basvärdet 100 den 1 januari 2002, att indexet viktas efter marknadsvärde och att 136 bolag var noterade. Avläst 10 september 2026.
- Finansinspektionen: emittenter: att Nasdaq Stockholm och NGM Main Regulated är reglerade marknader och att Nasdaq First North, Spotlight Stock Market och NGM Nordic MTF är multilaterala handelsplattformar.
- NGM: introduktion av nya tillväxtindex: namnen på de fyra indexen, att tio års historik skulle finnas från januari 2011 med basvärdet 1 000 och att beräkningen görs av Millistream.
Beräkningarna av årsavkastning, ackumulerad utveckling, årstakt, standardavvikelser och utdelningarnas andel är gjorda av redaktionen på de avlästa årsslutvärdena.
Läs vidare
Hur de trettio bolagen i OMXS30 byts ut beskrivs under indexöversynen. Skillnaden mellan ett prisindex och en fond som följer det tas upp under indexfonder. Ett annat mönster som brukar påstås utan siffror prövas under Sell in May.
Sidan är allmän information och ingen rekommendation, vilket framgår av vår ansvarsfriskrivning.